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REF. Número 163º Cuatrimestre 2008

Títulares de los artículos

Antonio Díaz and María de la O González and Eliseo Navarro
Las estrategias de inmunización clásica están basadas en la hipótesis de variaciones paralelas de la estructura temporal de los tipos de interés. Así, comportamientos de la estructura temporal distintas a la supuesta podría afectar a la eficacia de la inmunización. Esto es conocido como riesgo de inmunización. La literatura previa sugiere que las carteras bullet permiten reducir este riesgo. Sin embargo, invertir en este tipo de carteras implica concentrar la inversión en tan solo uno o dos títulos y de este modo, asumir un alto grado de riesgo idiosincrásico. En este trabajo hemos desarrollado un conjunto de estrategias con diferentes niveles de exposición a estas dos fuentes de riesgo y la principal conclusión es que la diversificación es más importante que la reducción del riesgo de inmunización para conseguir el objetivo de inmunización, en contraposición a los resultados previos donde las carteras bullet se consideraron las estrategias óptimas frente la riesgo de tipo de interés. Este resultado puede ser una consecuencia e las hipótesis más realistas incluidas en el modelo así como el hecho e utilizar precios diarios de transacciones reales. El periodo cubierto por este estudio está comprendido entre enero de 1993 y enero de 2003, utilizando datos de Mercado Español de Deuda Pública.
Ismael Moya y Francisco Guijarro
This paper presents a methodology that performs index tracking using a reduced number of assets. Opposite to other heuristic approaches, our proposal is able to unambiguously determine the number of assets to be considered in the tracking portfolio through a process that implements three consecutive steps, which facilitates its automation by portfolio managers. The principal components analysis enables assets to differently explain the variability in the index return; that is, it makes incremental value relevance of individual assets to be as important as possible, minimizing the overlapped information reported in the model.
Germán López-Espinosa and Róbert F. Veszteg
Ante la presencia de información asimétrica pueden producirse fallos en los mecanismos de mercado que provoquen resultados ineficientes. En este trabajo, se estudia el segmento de las empresas pequeñas porque la información tarda más tiempo en incorporarse en el precio de los activos ahí que en el segmento de las empresas más grandes. Se analizan datos de los mercados de capitales de Norteamérica y de la Eurozona, examinando si las empresas pequeñas con las mejores expectativas obtienen exceso de rentabilidad. Nuestros resultados empíricos muestran que los inversores pueden descubrir oportunidad de inversión y obtener rentabilidades anormales con la ayuda de los analistas como intermediarios financieros. No obstante, parece que los resultados son similares en Norteamérica y en los mercados más desarrollados de la Eurozona, pero no en los menos desarrollados. El trabajo ofrece un juego simple que explica los hallazgos empíricos desde un punto de vista teórico. En particular, se muestra que los activos que los analistas siguen, representan una buena oportunidad de inversión debido a un proceso de autoselección llevado a cabo entre compañías del segmento de empresas pequeñas.
Emiliano Pozuelo de Gracia
This article exposes the most important implications of the Solvency II – Project for the European insurance industry in general and for the Spanish especially. According to this, the first part of the article describes the most exclusive and specific elements for the determination of the economic capital of the insurance industry according to the principles included in the current project of directive on Solvency II. Also proposes a model for the valuation of the options and embedded guarantees in an insurance policy, as well as the economic capital derived from the risk of subscription, which takes in consideration simultaneously the systematic risk of mortality and term structure risk of interest rates, and satisfies two important requirements for application in practice Analytical tractability and compatibility with financial option pricing models.